现在不少人还在留言问牛市在不在的问题，针对这个问题我们还是之前文章中的那句话：你见过 9 万美元比特币的熊市吗？或者说，如果你认为当前比特币在 9.5 万美元的时候、市场已经属于熊市范畴，那么你认为的所谓牛市价格又应该是多少呢？

不管是所谓的牛市也好、熊市也罢，针对比特币的买卖肯定永远不会消失，这个市场唯一不同的是：有些人追求的是短期收益、有些人追求的是长期收益、而有些人则根本不明白自己在交易什么。

从上个月（4月22日前后）比特币重新反弹至 94,700 美元附近（即斐波那契 0.236 的位置）的位置后，截至目前，已经横盘整理了 10 多天的时间。而从交易所比特币余额情况来看，比特币也再一次经历了比较明显的快速流入后持续流出的情况。如下图所示。

另外，从上图我们也能够看出，比特币从今年 1 月 20 日 10.9 万美元的历史最高位置跌至 2 月 5 号 9.9 万美元附近位置的时候，交易所比特币余额也经历了一次比较明显的流入，随后比特币价格经历了近 20 天的横盘整理。

但不同的是，上一次比特币还处于日线级别的阶段性下降趋势中，而本次则属于日线级别的阶段性上升趋势中。与此同时，因为 5 月份老美那边还有不少的重要会议和数据会公布，包括 5 月 7 日（美东时间）的 FOMC 会议、5 月 12 日 SEC 的加密圆桌会议、5 月 13 日的 CPI 数据、5 月 15 日的零售销售数据......等等，因此接下来的 1-2 周内，我们还可能会继续面临短期波动的行情。

而从更长级别，比如周线级别去看，如果在不发生什么新的黑天鹅事件的情况下，我们也许就真的能够在今年的第二季度看到比特币重新突破历史新高。

当然，因为目前整体的宏观经济形势并没有发生什么根本性的改变，因此我们也不要对此太过于乐观，即不要看到比特币可能要涨了就继续去喊 15 万美元、20 万美元、甚至 100 万美元......就好比前两个月很多人看到比特币跌了、就直接喊 5 万美元、4 万美元一样。

理论上来讲，即便是今年的第二季度（5、6月份）比特币有机会继续突破新高，可能也不会涨太多，我们认为大概率还是会继续保持在一个新的高位区间进入阶段性震荡行情，除非是在政策因素或者宏观数据上（主要是美国方面）有比较大的新利好驱动刺激。

我们上面提到了交易所比特币余额的变化数据，那么，既然交易所余额整体是在持续减少的，也就意味着有人/机构在持续囤积比特币，比如将比特币从交易所提出放到冷钱包里面或其他用途，而从目前链上的一些统计数据来看，似乎很大一部分比特币都流入了机构的托管账户里面，如下图所示。

而谈到机构，估计大家最先想到的可能就是贝莱德（BlackRock）、微策略（Strategy）这些了。这里我们以微策略为例，从他们最新公布的数据来看，截至 2025 年 4 月 28 日，微策略共持有 553,555 枚比特币，平均定投买入成本为 68,478 美元。如下图所示。

微策略在今年的 4 月份一共买入 25,370 枚比特币、3 月份一共买入 29,089 枚比特币、2 月份一共买入 27,989 枚比特币、1 月份一共买入 24,707 枚比特币......

而目前比特币矿工每月的产出约为 13,500 枚比特币，也就是说，当前比特币的产量看起来都无法满足微策略这一家机构的囤积需求。如果把这个数据换个角度来看，那么是不是也意味着，各机构持续囤积比特币将会进一步压缩比特币的供给曲线，让比特币陷入一种“人为”的减半行情，使得比特币变得更加“稀缺”？

也许，在未来的某一天，比特币的价格将不再会受现有的四年减半行情规律限制、甚至也不会受加密市场限制，而是将会由某个超级大国（目前来看是美国）来实现定价权。但即便是到时候比特币真的达到了 100 万美元，那么对于大部分的散户而言，估计也是没有太多造福效应的（但不会影响大部分散户继续追涨杀跌），因为那时候普通散户手里估计也不会剩下多少比特币了。

当然，上面这些仅是理论情况下未来可能会发生的事情，未来的事情其实谁也说不好，包括不少人到目前为止依然也会认为比特币迟早也会归零，这个就仁者见仁智者见智了。

我们现在唯一能给出的建议就是，随着比特币被自下而上（从散户到机构、再到国家）的持续采用，比特币似乎已经从原来的减半驱动、散户驱动、市场驱动逐步变成了资本加速驱动，我们需要去接受和适应这种游戏规则的改变，尽量忽略掉短期的价格，把时间周期放长远一些，在不影响你日常生活质量的前提下，争取能够去多囤一点比特币，哪怕仅仅囤积到 1 枚比特币也好，这个将来也许就会成为你最重要的个人财富之一。

上面我们主要是讨论了比特币，文章的最后我们再来简单聊几句山寨币吧。

现在的山寨，很多时候似乎完全不按照历史套路出牌，比如：

- Binance 上架的新币跌成狗，反而 Binance 宣布下架的币破了历史新高。比如，羊驼 ALPACA 在被宣布下架后，三天内价格迅速暴涨近 12 倍。在这个市场里面，似乎利好与利空的界限开始变得越来越模糊不清了，原有的某些判断逻辑看起来已经不再适用于当前的市场了，取而代之的是对人性的玩弄和各种赤裸裸的操纵。

- Binance Alpha 积分似乎开启了山寨币撸毛的新时代，现在好像所有人都在努力刷分，而 Binance 也是持续不断地通过各种活动加持（鼓励用户刷分）。以前大家都会问：现在应该梭哪个十倍、百倍币？现在则会问：你现在有多少分？这次的猪脚饭你吃到了吗？

- 稳定币在持续增发，目前已经达到了2419亿美元的历史新高水平，但山寨市值增长却并不理想。举个例子，2020-2021年牛市期间，稳定币每增发 1 美元，山寨币的总体市值可以上涨 8.3 美元。但 2024-2025年本轮牛市到目前为止，稳定币每增发 1 美元，山寨币的市值仅能够上涨 1.5 美元。

- 名人币已经进入新一轮的氪金玩法环节（比如前排Trump代币氪金玩家可以和美国总统共进晚餐）、日本丰满女星也加入了发币游戏（不知道后面会不会也搞个什么宅男见面会）......

总之吧，很多东西似乎都在发生的与以往不同的变化，不过有一点规律目前看起来暂时还是没变的，那就是当比特币开始进入高位震荡的时候，山寨币依然会出现一些新的机会，比如前几天比特币取得阶段性价格反弹突破后，AI 概念下的不少山寨币都出现了普涨行情。

这个事情概括一下就是，现在的所谓山寨季和以往周期所谓的山寨季区别是：以前是几乎所有山寨币都有表演的机会，而现在只能是少部分山寨币有表演的机会。这点我们在之前关于山寨话题的系列文章总也有过讨论，感兴趣的伙伴可以继续搜索并回看历史文章。

这轮周期开始以来，对于大部分的散户而言，面对着项目越来越多、山寨币数量越来越多、需要学的知识也越来越多，但能赚到钱的机会却越来越少（或者说越来越难）......可能这就是当下比较普遍的现实问题吧。

但机会少并不代表没有机会，而且加密领域的机会其实还是多于其他领域的。只是不少人总是希望去追求别人的“果”，而忽略了别人的“因”，而这种因果倒置的结果往往就会导致自己出现失败或亏损。

其实呢，投资不怕失败或亏损，而是怕失败后依然不自知且越陷越深。强者从来不抱怨环境，因为环境就是他们搞坏的，而作为弱者的我们，只要始终保持适合自己的策略（最好的策略往往是简单的），坚持记录并反思自己的成功和失败（尤其是失败），做到思想和行动的统一，在强者吃肉吃饱的时候，我们喝汤喝饱退出就够了。

还是那句老话，尽量要根据自己的风险偏好去保持专注，不需要所有项目的赚钱机会、或者所有方式的赚钱机会都试图去参与和把握，这个领域里面也基本不存在什么既简单稳妥又能短期赚到大钱的事情，只要我们在自己选定或最擅长的 1-2 件事情（细分领域）上面尽量坚持并做到极致（即领先于大部分的其他散户）就好了。

今天就聊这些吧，正文中涉及到的图片/数据引用来源已经补充到了话李话外 Notion 里面，以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。